©Reuters. DATEIFOTO: Der Eingang der Wall Street zur New York Stock Exchange (NYSE) ist am 15. November 2022 in New York City, USA, zu sehen. REUTERS/Brendan McDermid
Von David Randall
NEW YORK (Reuters) – Die erneute Falkenhaftigkeit der Federal Reserve drängt die Anleger dazu, herauszufinden, wie ein Regime von „länger höheren“ Zinssätzen die US-Aktien belasten könnte. Einige glauben, dass ihnen ein Slog bevorstehen könnte.
Während es den Aktien gelungen ist, in Zeiten zu steigen, in denen die Zinsen auf dem aktuellen Niveau lagen, sind einige Anleger besorgt, dass eine Kombination aus höheren Anleiherenditen und anhaltender Inflation nichts für die Aktienrenditen verheißt, wenn die Fed die Botschaft höherer und möglicherweise schnellerer Zinserhöhungen, Vorsitzender Jerome, befolgt Powell hat diese Woche geliefert.
Jonathan Golub, Managing Director der Credit Suisse, gehört zu denjenigen mit düsteren Aussichten für Aktien. Er beschrieb ein Umfeld, in dem die anhaltende Inflation die Gewinnmargen der Unternehmen schmälert und Anleger Aktien zugunsten von Staatsanleihen und anderen kurzfristigen Schuldtiteln ablehnen, wo die Renditen für einige Laufzeiten auf dem höchsten Stand seit fast zwei Jahrzehnten liegen.
„Eine sechsmonatige (Schatz-)Rendite, die effektiv bei 5,25 % garantiert ist, verändert die Dynamik für Anleger, wenn der Aktienmarkt wackelig aussieht“, sagte er. „Sie müssten bei Aktien risikoadjustierte Renditen von mindestens 1 oder 2 Prozentpunkten mehr erzielen, also lohnen sich Aktien in diesem Umfeld nicht und sind totes Geld.
Golub geht davon aus, dass das Jahr nahe 4.050 liegen wird, etwa 1,5 % über dem aktuellen Niveau, und bis mindestens 2025 jährliche Renditen im niedrigen einstelligen Bereich bieten wird, da die Inflation allmählicher sinkt, als viele Anleger erwarten.
Ein Abflachen der US-Aktienrenditen würde für Anleger, die in vier der sechs Jahre bis 2022 jährliche Gewinne von 16 % oder mehr im S&P 500 erzielten, als die Zinssätze 2020 auf historische Tiefststände sanken, eine harte Kehrtwende bedeuten.
Natürlich gibt es keine Garantie, dass eine solche Umgebung auf Sie wartet. Anleger werden die US-Beschäftigungsdaten am Freitag und den Verbraucherpreisbericht der nächsten Woche genau beobachten, die laut Powell diese Woche Schlüsselfaktoren sein werden, um zu bestimmen, ob die Zentralbank zu den gigantischen Zinserhöhungen zurückkehren muss, die die Märkte letztes Jahr erschütterten.
Derzeit preisen die Märkte eine Wahrscheinlichkeit von fast 75 % ein, dass die Fed die Zinsen bei ihrer Sitzung am 22. März um 50 Basispunkte auf eine Spanne von 5,00 bis 5,25 % anhebt, verglichen mit einer Wahrscheinlichkeit von 9 % vor einem Monat. Die Preise dafür, wie hoch die Fed letztendlich die Zinsen nehmen wird, haben sich ebenfalls verschoben, wobei die Anleger jetzt eine 56-prozentige Chance sehen, dass die Zentralbank die Zinsen auf 5,75 % erhöht, und eine 32-prozentige Chance, dass sie die Zinsen auf bis zu 6 % erhöht.
Die Aktienbewertungen sehen unterdessen angesichts der Wahrscheinlichkeit, dass die Zinsen hoch bleiben und die zukünftigen Renditen dämpfen, überzogen aus, schrieb Nicholas Colas, Mitbegründer von DataTrek Research, diese Woche in einem Bericht.
„Der S&P 500 wird mit dem 17,5-fachen der von den Wall-Street-Analysten erwarteten zukünftigen 12-Monats-Gewinne gehandelt, was wir angesichts der Unsicherheit in Bezug auf Zinspolitik und Wirtschaftswachstum weiterhin für zu hoch halten“, sagte er. „Wir bleiben daher bei US-Aktien vorsichtig.“
Gleichzeitig deutet die Geschichte darauf hin, dass, wenn die Rendite der 3-Monats-Treasuries über die des S&P 500 steigt – wie es Anfang dieses Jahres zum ersten Mal seit der Dotcom-Blase geschah – Barmittel in der Regel Aktien übertreffen, so die Analysten von Capital Economics schrieb am Donnerstag in einer Notiz.
„Wir vermuten, dass Treasuries später in diesem Jahr auch US-Aktien übertreffen werden, da die größte Straffung der Fed-Politik seit vier Jahrzehnten endlich einen Tribut von der Wirtschaft fordert“, stellte das Unternehmen fest.
Dennoch ist es den Aktien bisher gelungen, ihre Gewinne seit Jahresbeginn zu halten, obwohl die Anleiherenditen gestiegen sind, wobei der S&P 500 um 4 % und der S&P 500 um fast 11 % gestiegen ist. Einige Anleger glauben, dass die Märkte weiter steigen werden.
„Mit Aktien kann man immer noch Geld verdienen, aber man muss im richtigen Segment sein“, sagte Nancy Tengler, CEO & CIO von Laffer Tengler Investments, kürzlich in einer Mitteilung. „Konjunkturwerte schneiden also in diesem speziellen Umfeld gut ab, und darauf konzentrieren wir uns.“
Aber Max Wasserman, leitender Portfoliomanager bei Miramar Capital, glaubt, dass die Fed die Zinsen um weitere 100 Basispunkte anheben muss, um die Inflation zu zähmen – was ein Umfeld schafft, das US-Aktien wahrscheinlich unfreundlich sein wird.
Wasserman konzentriert sich auf Dividendenaktien und Anleihen, die seiner Meinung nach attraktivere kurzfristige Renditen bieten, da die Bewertungen nach wie vor überzogen sind. Er rechnet nicht mit einer nachhaltigen Erholung des Aktienmarktes, bis die Fed in der zweiten Hälfte des Jahres 2024 beginnt, die Zinsen zu senken.
„Sie müssen sich nicht länger die Nase zuhalten und in Aktien investieren, weil es keine andere Alternative gibt“, sagte er.
