©Reuters. Eine US-Flagge weht vor einer Filiale der Silicon Valley Bank in Wellesley, Massachusetts, USA, 13. März 2023. REUTERS/Brian Snyder
Von Carolina Mandl
NEW YORK (Reuters) – Extreme Volatilität erschüttert die US-Treasury-Märkte im Gefolge des Zusammenbruchs der Silicon Valley Bank, und Anleger befürchten eine anhaltende Schwankungswelle, bevor an den Anleihemärkten wieder Ruhe einkehrt.
Ein Maß für die erwartete Volatilität bei US-Staatsanleihen – der ICE (NYSE:) BoFA MOVE Index – hat sein Hoch aus der COVID-Ära überschritten und liegt nun auf dem Niveau, das zuletzt in der Finanzkrise erreicht wurde. Die Rendite der zweijährigen Note verzeichnete am Montagnachmittag den größten Eintagesrückgang seit Oktober 1987, während die 10-jährige Benchmark-Rendite auf den niedrigsten Stand seit dem 3. Februar fiel.
Die Anleger waren zu Beginn der letzten Woche äußerst pessimistisch gegenüber US-Treasuries, als der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, dem Gesetzgeber sagte, die Zentralbank müsse die Zinsen möglicherweise höher als erwartet anheben, um das Wachstum abzukühlen und die Inflation zu zähmen. Die restriktive Botschaft des Fed-Chefs trug dazu bei, die Renditen, die sich umgekehrt zu den Preisen entwickeln, auf die höchsten Niveaus seit Jahren zu treiben.
Aber der schnelle Zusammenbruch der Silicon Valley Bank sowie der Fall von Signaturbank (NASDAQ:) zwang Trader, ihre Wetten auf höhere Zinsen rückgängig zu machen, da zunehmend erwartet wurde, dass die Fed ihre Zinserhöhungen aussetzen oder verlangsamen würde, um eine Verschärfung des Stresses im Bankensektor zu vermeiden. Als die Anleger wieder in Treasuries investierten, brachen die Renditen ein.
„Ein Großteil der Marktteilnehmer hat weder eine Zinserhöhungsregelung der Fed noch einen großen Bankenzusammenbruch erlebt, geschweige denn gleichzeitig“, sagte David Klusendorf, Chief Investment Officer beim Hedgefonds Typhon Capital Management. „Erwarten Sie dünnere Märkte und größere Preisbewegungen, bis die Erwartungen klarer werden, wie viele Banken wirklich betroffen sind.“
Er sagte, dass aufgrund seiner Interaktionen mit Marktteilnehmern die meisten Short-Coverings von Hochfrequenzhandels-Hedgefonds stammten.
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Laut Daten der Commodity Futures Trading Commission, die bis in die Woche zum 7. Februar zurückreichen, hielten Hedgefonds in den Februar eine massive rückläufige – oder Short – Position in zweijährigen US-Treasuries-Futures.
Die Daten sind aufgrund eines Cyberangriffs vor einem Monat auf die Derivateplattform der ION Group, der die Berichterstattung der Handelsunternehmen verzögert hat, um drei Wochen verzögert.
Die kurzfristigen Wetten erhöhten die Zinsen für kurzfristige Treasuries weiter über die längerfristigen und trugen dazu bei, einen genau beobachteten Teil der US-Treasuries-Renditekurve auf die tiefste Inversion seit 1981 zu bringen.
Einer der profitabelsten Trades im vergangenen Jahr für Hedgefonds war „Leerverkauf in globalen Staatsanleihen, um vom Anstieg der Renditen zu profitieren, wenn die Zentralbanken die Inflation durch Zinserhöhungen bekämpfen“, sagte Michael Harris, Präsident von Quest Partners. ein Hedgefonds mit einem verwalteten Vermögen von 2,66 Milliarden US-Dollar.
Nach der großen Wende in den letzten Tagen „hat die Hedgefonds-Branche definitiv einige Schmerzen erlitten“, sagte er.
Michael Purves, Vorstandsvorsitzender von Tallbacken Capital, sagte: „Ein großer Teil der Sache sieht aus wie ein Short Squeeze“, ein Phänomen, bei dem ein steigender Kurs rückläufige Anleger dazu zwingt, ihre Wetten durch den Rückkauf von Staatsanleihen rückgängig zu machen.
Bis Ende letzter Woche hatten sich die Anleger weitgehend auf eine Erhöhung um 50 Basispunkte bei der Sitzung der Fed am 21. und 22. März eingestellt, aber diese kräftige Erhöhung wurde aus den Erwartungen herausgepreist, da die SVB-Krise die Finanzmärkte auf den Kopf stellte. Laut dem FedWatch-Tool der CME Group (NASDAQ:) vom Montagnachmittag liegen die Chancen auf eine Erhöhung um 25 Basispunkte bei etwa 75 %, mit einer Wahrscheinlichkeit von 25 %, dass bei der Sitzung keine Erhöhung erfolgt.
Die US-Bankenaufsichtsbehörden haben am Sonntag zugesagt, den Einlegern der inzwischen geschlossenen Silicon Valley Bank Zugang zu ihren Geldern zu gewähren und eine neue Einrichtung einzurichten, um den Banken Zugang zu Notfallfonds zu verschaffen. Die Federal Reserve erleichterte es den Banken auch, in Notfällen Kredite bei ihr aufzunehmen.
Sicherlich stützten am Montag sinkende Renditen und Erwartungen einer gemäßigteren Fed renditesensible Bereiche des Marktes wie Technologieaktien. Das trug dazu bei, die Verluste der zu begrenzen – der Index schloss trotz starker Kursrückgänge bei Bankaktien nur um 0,15 %.
Die Anleger warten am Dienstag auf die US-CPI-Daten, die sie aufgrund einiger Sorgen dazu zwingen könnten, ihre Zinserwartungen noch einmal zu überdenken, wenn sie zeigen, dass die Inflation trotz einer Flut von Zinserhöhungen durch die Fed im vergangenen Jahr hoch geblieben ist.
Der S&P hat seine Gewinne seit Jahresbeginn reduziert und ist jetzt im Jahr 2023 nur um 2,89 % gestiegen, nachdem er im Jahr 2022 um 19,4 % gefallen war.
Längerfristig dürfte eine anhaltende Zinsvolatilität nicht gut für Aktien sein, sagte Purves von Tallbacken Capital.
„Wenn die Volatilität der Zinssätze weiterhin hoch ist, wird dies die finanziellen Bedingungen verschärfen und es den Aktien erschweren, eine nachhaltige Rallye zu erleben“, sagte er.
